距离11月1日财政部和税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》（以下简称黄金税收新规或新规），已经过去半月有余。黄金市场发生了哪些变化？《每日经济新闻》记者近日进行了调查，发现三大现象。
第一，税改前后，金饰价格普涨约60元/克，金条价格涨幅不一；第二，重直销的连锁品牌金店在金条价格上更具优势，未发生大幅涨价；第三，大部分银行渠道的金条价格没有受到影响，包括银行自营金条和代销金条。
多名受访者告诉记者，在新规的影响之下，未来黄金产业链将可能被重塑。一是金条产业链将缩短，场外交易将减少；二是虚开发票等利用黄金税收优惠政策非法套利的空间将被压缩；三是未来金饰需要进一步提升工艺价值，以增强吸引力。
黄金珠宝市场价格出现三大现象
现象一：金饰价格普涨，金条价格涨幅不一
新规落地后，黄金珠宝市场很快泛起涟漪。
11月3日，记者来到深圳水贝市场，发现黄金首饰较此前涨价约60元/克。记者在现场看见，水贝很多商铺客人仍然络绎不绝，但消费者观望情绪更浓厚了。店家表示：“也不是大家都不买了，只是这两天都在观望。”
对于金饰涨价，水贝一店家对记者表示：“黄金是13%的税，以前可以全部抵扣，但现在抵扣降至6%，所以需要加7%的价格。”
深圳水贝市场图片来源：每经记者赵景致摄
11月17日，记者再访水贝，某商家表示，当日足金进价为1084元/克，现在来买都是含税价，金条和首饰都一样。
值得注意的是，记者发现，相比于金饰价格的普涨，金条价格变化则出现分化。
常见的金店分为两类：一类是在交易所具有会员单位身份的，一般是知名的大型品牌金店或机构，有权在交易所直接开展黄金等贵金属交易及相关活动；另一类则是没有会员单位身份的，需要由会员单位代理在交易所进行交易。
以非会员单位金店为例，上海多家独立金店表示，新规后投资金条平均每克涨了60元左右，单价接近1000元/克。不过，也有个别金店有11月1日前的投资金条库存，仍可以按新规前的价格卖给顾客，但库存售罄之后也会涨价。
而具备会员单位身份的金店则明显不同，投资金条的售价没有大幅涨动。以中国黄金为例，中国黄金上海总店的工作人员11月17日下午告诉记者，投资金条报价944元/克。菜百（北京菜市口百货股份有限公司）北京西单大悦城的工作人员告诉记者，11月17日店内投资金条售价为929元/克，客户购买需再增加12元/克~18元/克的手续费。
现象二：直销品牌金店在金条价格上更具优势
不过，并非所有金饰品牌的金条价格都未受影响。周大福、老凤祥等会员单位的金条售价就高于以往。
记者获悉，之所以各品牌金店的金条售价涨幅不一致，主要原因在于销售模式的差异。
以周大福为例，11月1日之后，其销售的金条涨价明显，涨至1140元/克。周大福的销售模式比较依赖加盟商，截至2025年3月31日，周大福在内地拥有6274个零售点，其中约75%为加盟店。
老凤祥上海总店的工作人员表示，虽然报价没有明显涨动，但原来每克优惠60元，而现在只能优惠20元。老凤祥的直营店集中在上海，其他地区的加盟店更多。记者对比11月17日老凤祥各地门店的金条报价，发现北京的报价比上海大约贵70元/克。
上海某老凤祥金店柜台的金条图片来源：每经记者宋钦章摄
记者从菜百股份获悉，菜百金条没涨价的原因在于其以直销模式为主，能够以会员单位身份从交易所批发标准金，后通过直营店销售给客户。在这一过程中，菜百凭借交易所开具的增值税专用发票，用于抵扣全部进项增值税额，较此前没有增加税务成本。
中国黄金同样注重直销模式，2024年年报披露，其去年直销营业收入约是经销模式的三倍。记者近日调查中国黄金上海多家门店发现，基本只有直营店仍有投资金条销售，且价格未大涨，很多加盟店已无金条可卖。深圳某加盟店表示：“后续我们可能也不会再进货（金条）了，主要是承担的价格更高，没什么利润。”
据悉，大多加盟店并非交易所会员单位，如果委托会员单位从交易所采购标准金，交易所向其开具抵扣率为6%的普通发票。而在新规实施前，交易所可以向普通客户开具增值税专用发票，该发票可以用于抵扣全部的进项税额。
现象三：大部分银行渠道金条价格未明显上涨
记者发现，如果在银行渠道买投资金条，新规前后的价格没有明显涨动。
比如，工商银行如意金条是该行的自营金条。11月17日，其100克规格报价为95060元。工行手机银行显示，其默认开具的发票类型为增值税普通发票，发票销售方名称栏显示的是中国工商银行股份有限公司贵金属业务部。
同日，平安口袋银行App上“平安浇铸金条100克”报价95100元。该产品为代销产品，供应商为山金金控（上海）贵金属投资有限公司（以下简称山金金控），后者属于上金所会员单位。产品详情页显示，该产品由山金金控向消费者开具增值税电子普通发票，适用13%的税率，发票的含税价格即消费者实际支付金额。
鉴于金饰价格普涨，而银行渠道等金条的价格仍然享受原来的税收优惠，世界黄金协会认为，未来金条销售可能加速增长，珠宝消费者或更倾向于购买金条并送往金店加工，以规避直接购买金饰的额外税负，这可能促使“购金条送工改制首饰”的“打金模式”逐渐升温。
新规如何影响黄金珠宝市场定价？
回顾新规，重点可以归纳为以下两点：一是会员单位从交易所购入用于非投资性用途的标准黄金，以及非会员单位从交易所购入标准金，税务进项抵扣比例由13%降为6%；二是严禁会员单位或客户发生利用黄金税收政策骗取出口退税、虚开增值税专用发票等行为。
本次新规主要影响的是交易所下游的增值税优惠力度。在我国，增值税的计算逻辑是“销项减进项”，公式是“应纳税额=当期销项税额当期可抵扣进项税额”。其中，进项税额凭合规增值税专用发票等凭证抵扣，即采购时支付的增值税额；销项税额计算公式是“销项=不含税销售额×适用税率”。
若买方在交易所买入现货后仅存于账户、未提货出库，则优惠力度不变。如果买卖双方在场内发生实物交割，新规按照黄金的用途差异对税收优惠规则进行区分。
具体而言，投资用途下会员单位进项仍维持原来的“增值税即征即退+开增值税专票”不变，销项正常缴纳，但开票从增值税专用发票变成普通发票。这意味着，虽然对于买入方会员单位而言，税务成本没有变化，但下游收到的普通发票无法抵扣进项，导致下游税务成本大幅提高。经估算，如果不考虑销项变化，下游的税务成本较此前增加的额度大约是其采购额的13%。
制图：每经记者宋钦章
而非投资性用途下会员单位进项由原来的“增值税即征即退+开增值税专票”变为“增值税免税+开具普票+6%抵扣”，销项仍然正常缴纳并开具增值税专用发票。这意味着，对于买入方会员单位而言，进项抵扣较此前减少将增加其税务成本。
经估算，如果不考虑销项变化，成本增加的额度大约是采购额的7%。对于下游而言，虽然收到了可以用于全部抵扣进项的增值税专用发票，但上游会员单位可能涨价销售以转移成本，从而导致其采购成本增加。这也是很多品牌金饰涨价的主要原因之一。
如果是非会员单位的普通客户，需要委托会员单位从交易所购金。新规对普通客户的税收优惠并无用途区分，可以参照非投资性用途下会员单位的开票模式。
一名税务研究人士向记者举例，如果某会员单位A从交易所购入100万元（不含税）的金锭用于投资性用途，然后125万元（不含税）卖给下游B，B再以150万元（不含税）的价格卖出。在11月1日之前，A需要缴纳（125万元100万元）×13%=3.25万元的增值税，B需要缴纳（150万元125万元）×13%=3.25万元的增值税，B可以实现25万元的利润。而在11月1日之后，A缴纳的增值税仍然是3.25万元，B由于收到的是普通发票无法抵扣，因此需要缴纳的增值税是（150万元0元）×13%=19.5万元，无法抵扣的增值税将转化为B的采购成本，从而使得B的账面利润被压缩至8.75万元（150万元125万元125万元×13%）。这意味着，如果B想要维持原有的25万元利润水平，就必须提高销售价格，这一税负牵连利润的变动机制就会影响投资性黄金的场外交易。
如果还是上述金额，但用于非投资性用途，那么在11月1日之后，A需要缴纳的增值税就由原来的3.25万元上升为125万元×130万元×6%=10.25万元，从而压缩了A的账面利润，所以如果A想要维持原有利润水平，再向B销售黄金时就不会再维持原有价格，而是会相应提高定价，从而将黄金售价提升效果传导至市场。
业内：金条产业链将缩短，金饰需进一步提升工艺价值
除了价格，新规还将重塑黄金产业链，业内受访人士向记者谈到了以下三点。
首先是将缩短金条产业链，并吸引场外交易转向场内。
按照市场规律，投资用途下会员单位从交易所采购黄金再转售，下游并不划算，原因是13%的进项税额无法抵扣，不如通过会员单位代理直接从交易所采购，这样还能抵扣6%。也就是说，按照新规，投资性用途下会员单位直接采购再转售几乎不存在市场空间。
“投资性用途下，会员单位向下游开普票，这样会促使金条产业链缩短。同时，场外以黄金为标的倒来倒去的交易也失去了较大价值，大家都会直接从场内买黄金原料。”黄金圈首席分析师蒋舒告诉记者。
北京华税律师事务所主任刘天永在接受记者采访时表示，场内交易黄金的增值税优惠政策可以调控国内黄金交易向场内集中，适当减少非标准化的场外交易，并且在一定程度上抑制了场外交易的投机行为，因为这些税收优惠政策并不适用于场外交易。
一名税务领域的专家对记者坦言：“投资性质的黄金，虽然税收政策维持不变，但如果再销售，就需要通过交易所走一遍，后续才能抵扣6%的税率。”“对金价的影响，主要是合规经营者怎么消化7%的税差。”
其次，新规剑指虚开发票行为，未来利用发票非法套利的空间将被压缩。
“按照新规，如果金店售卖的金条来源于交易所，金店在购置金条时是无法取得增值税专用发票的，再向个人销售金条时不会出现票货分离的情况，金店就必须把负担的增值税转嫁给个人，个人购买金条的价格可能就会上涨。”刘天永表示。
第三，未来金饰需要进一步提升工艺价值，以增强吸引力。
世界黄金协会表示，新规实施后，成本上升或使中国黄金珠宝需求面临阻力，然而在当下的市场环境中，这也可能成为推动行业注重工艺、设计创新而非价格“内卷”竞争的又一契机。“黄金珠宝零售业的整合进程或将加速，促使商家从价格竞争转向聚焦创新设计与工艺来吸引消费者。”
刘天永也认为，对于金饰品店而言，由于税负成本导致价格上升，就需要在工艺、设计和文化内涵等方面提升产品价值，寻求市场的认可和突破。
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