今年以来，国际金价走出了一轮惊心动魄的“过山车”行情。11月3日，世界黄金协会发布三季度全球黄金需求趋势报告。记者获悉，今年金价最高触及5405美元/盎司，最低探至3193美元/盎司，目前在4000美元/盎司附近震荡，年初至今下跌约10%。在金价高位巨震的背景下，黄金市场“投资热、首饰冷”的格局愈发明显。
报告显示，三季度全球黄金总需求（含场外交易）为1369吨，同比小幅下滑1%，但前三季度累计需求达3881吨，与2025年创下的纪录基本持平。全球金条金币需求前三季度总量达1053吨，创2013年以来新高；而全球金饰消费则同比下降17%至313吨。
金饰“量跌价升”，轻克重与硬足金走俏
报告指出，三季度全球金饰消费延续“量跌价升”态势。世界黄金协会亚太区（除印度）研究负责人贾舒畅介绍，金价高企叠加部分市场收入增速不及预期，消费者一方面减少购买，另一方面转向更轻克重的产品。中国国内金饰消费同样呈现“量跌价升”，虽然吨数下滑，但消费总金额依然维持高位。
在供应端，三季度全球金矿产量同比增长3%至1071吨，创历史新高；而由于金价高企导致老百姓惜售及以旧换新比例增加，回收金供应同比下滑8%至314吨，创三年新低。金饰消费总量下降、行业整体承压是必须面对的现实。
“高金价确实抑制了部分需求，但如果金价能在目前水平稳定下来，对金饰的负面影响会逐季度消退。”贾舒畅表示，四季度国内进入结婚旺季，加上消费者倾向于购买克重较大的产品，金饰消费有望迎来季节性改善。
近日来，14K金消费出口增长较快。世界黄金协会中国区首席执行官王立新分析，这主要是高金价背景下海外市场寻求“总价可控”的替代方案，部分中东、印度客商将22K、18K需求降至14K以降低单件价格。但他直言，14K并非理想解决方案，“国内硬足金新工艺既能减少金料用量，又能保证硬度和镶嵌效果，未来可以替代这类应急产品”。
他透露，协会在香港珠宝展期间接触的多国客商，对国内硬足金产品表现出浓厚兴趣，“把国内好的产能和设计能力带到海外，这是新丝路计划的重要方向”。
投资需求火爆，欧美ETF投资者“越跌越买”
与金饰的疲软形成鲜明对比，黄金投资需求持续火热。前三季度，中国国内金条金币需求创下2013年以来同期最高水平，全年有望刷新历史纪录。
“国内利率下行，持有黄金的机会成本降低，加上央行连续23个月增持黄金，给个人投资者释放了积极信号。”贾舒畅说，十一前金价回调时，消费者买金条的热情依然高涨。
全球范围看，三季度黄金ETF净流入211吨，扭转了二季度的流出态势，欧美投资者成为主力。贾舒畅特别指出，以往欧美ETF投资者多为“追涨杀跌”的趋势跟随者，金价上涨时买入、下跌时减仓，但这次金价下跌仍在买入，说明其动机已转向对冲主权债务风险和地缘政治不确定性。
此外，央行购金同样超出预期。前三季度全球央行购金量已超去年同期，中国人民银行增持103吨，占亚洲央行购金量约一半。贾舒畅表示，尽管一季度因金价大幅波动购金节奏有所放缓，但二、三季度显著高于前两年。王立新补充道，俄罗斯、土耳其等央行近期的抛售，恰恰体现了黄金作为储备资产的优势——“流动性极好，在财政出现危机、需要救急时，能不受制裁地迅速变现，这正说明了它在资产组合中不可或缺的作用”。
四季度有望回暖，协会建议长期配置
世界黄金协会在展望中预计，2026年全年黄金需求将继续由投资拉动；金饰制造与科技用金受高金价抑制，全年需求将同比下降，但中国市场在第四季度将出现季节性改善；央行购金全年需求预计达到2025年水平。
王立新建议，投资者要有“配置型思维”而非“交易型思维”。“不要纠结每天几块钱的价格变动，把黄金作为整体资产组合的一部分，比例参考5%到15%，长期持有比反复买卖更稳妥。”他透露，国内已放开10家保险资产管理公司配置黄金，有保险公司配置比例达到30%，在市场极端波动期间组合表现相当稳健。
对于普通投资者选择何种黄金产品，王立新表示，ETF和现货各有优势，“ETF手续费低、参与方便，但投资者容易拿不住，天天看价格反而纠结；现货搁在那儿可能就忘了，长期效果未必差。信任黄金的长期作用，坚持配置，比撞大运式地猜点位更有意义”。
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